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金融界發布時間：18-09-0910:59北京富華創新科技發展有限責任公司價值發現我武生物的主要產品粉塵螨滴劑用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療，是國內唯一被批準的舌下含服脫敏產品，也是全球首個上市的塵螨舌下含服標準化制劑，國內市場占有率超過80％。公司2009年-2017年凈利潤CAGR41.52％，營業收入與凈利潤都保持穩定快速增長的態勢。過敏已成第六大疾病數據顯示，過敏已成為全球第六大疾病，約22％-25％的人患有過敏性疾病，且總過敏人口以每年10-23倍的速度上升，其中哮喘、鼻炎、濕疹的患病率每年增加5％。WHO測算，目前全球約有1.5億人患有過敏性哮喘、約有6億人患有過敏性鼻炎。我國公布的部分城市嬰兒過敏原流行病學調查結果顯示，嬰幼兒過敏發生率持續增加，約20％的兒童遭受過敏困擾，接近發達國家兒童過敏的發病率；國內2歲以下的嬰幼兒中約有40.9％有過敏性疾病病史。隨著城市化加劇、污染和生活水平提高等，我國過敏性疾病患病依然將不斷上升。獨家劑型優勢明顯目前國內市場銷售的塵螨類脫敏治療藥物共有三種，分別是我武生物生產的粉塵螨制劑、Allergopharma生產的螨變應原注射液和丹麥ALK公司生產的屋塵螨變應原制劑，其中僅我武生物的粉塵螨制劑是舌下含服方式，其余兩家都是皮下注射方式給藥。公司的含服劑型不良反應發生率較低、年用藥費用低，運輸儲存方便，行業優勢明顯。公司以先進技術筑起技術壁壘，在變應原活性檢測方法及檢測用標準血清混合物構建技術、變應原制品“常溫”保存技術、粉塵螨純種分離及三級種子庫培養技術和變應原制品標準化技術等方面筑造了極強的技術壁壘。在研品種市場空間大花粉癥已成我國北方重大公共衛生問題，尤其是三北防護林的建設，北方地區花粉季節過敏性鼻炎的防治形勢日益嚴峻。公司黃花蒿粉滴劑，用于蒿屬花粉過敏引起的過敏性鼻炎與過敏性哮喘等疾病的脫敏治療，已處于臨床III期數據統計階段，預計2018年下半年有望申報生產。蒿粉滴劑系國家 “重大新藥創制項目”，同時作為花粉癥領域“具有明顯治療優勢的臨床急需用藥”，符合優先審評納入條件，進入優先審評概率較大。蒿草花粉為北方地區主要過敏源，上市后將成為公司脫敏領域的極大補充。北方市場培育多年，新產品上市后有望顯著改善銷售生態。公司黃花蒿等八種點刺試劑盒和組胺對照已獲臨床批文，即將開展臨床試驗，預計2020年-2021年有望上市。目前國內批準銷售的僅有IgE抗體血液檢測方法，相比之下點刺方法準確、方便快速，適用人群廣，市場亟需，是公司另一寄予厚望的重大產品。公司后續研發儲備堅持原始創新，已投資涉足哮喘和COPD癥狀控制用藥，利于進一步構建診斷、脫敏治療、癥狀控制用藥的產品集群；新設干細胞子公司，后續有望進入老年病治療藥物、牙科藥物等市場潛力巨大的領域，向有國際競爭力的原創新藥企業邁進。公司成長再上臺階中泰證券表示，國內過敏性疾病患病人群多、脫敏市場空間大，我武生物是目前國內唯一的舌下脫敏龍頭企業、市占率超過80％，在研品種具備較強的競爭力。預計2018年-2020年每股收益分別為0.84元、1.11元和1.45元。給予公司2019年45倍PE、合理估值區間為49.95元，首次覆蓋，給予“增持”評級。國泰君安表示，脫敏市場空間巨大，賽道獨特，有孕育Ten-bagger的成長潛力。公司作為目前國內該領域的唯一進入者，是典型的大藍海里的小公司，三大積極變化有望拉動存量業務成長提速。公司經營拐點逐步確立，收入端持續提速，研發儲備漸入收獲期，有望帶動公司成長再上臺階，市值天花板有望不斷打開。預計公司2018年-2020年每股收益分別為0.85元、1.10元和1.55元，參考A股創新藥可比公司2018年66倍PE估值，上調目標價至56.1元。東吳證券表示，公司業績逐季加速比較明顯，下半年業績增速將好于上半年，預計公司2018年-2020年每股收益分別為0.87元、1.18元和1.60元。考慮到公司在我國脫敏治療領域具備稀缺性，未來產品滲透空間廣，短期渠道布局迎來收獲，中長期過敏診療產品集群化穩步推進，維持“增持”評級。本文源自大眾證券報

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