包袋紙袋

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常在河邊走，哪有不濕鞋。愛蹭熱點，是人福醫藥留給不少股民的印象。2013年，A股市場突然刮起一股發實物的旋風，有給股民發芝麻乳的，有送龜苓膏的，有發景區門票的，人福醫藥雖然沒有趕在最前頭，但送的東西應該是實用性最高，讓股民在避孕套、感冒藥和艾滋病自檢試劑里面三選一。沒想到五年過后，人福醫藥又來蹭商譽減值的熱點了。1月29日晚間，預計2018年度虧損22億元至27億，主要原因是經過減值測試，公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。花朵君細數人福醫藥最近幾年高溢價買進來的資產，腦海里想起了一句古話：常在河邊走，哪有不濕鞋。同時也為人福醫藥感到一絲絲惋惜，30億資產憑空消失，得賣多少個杰士邦才補得回來？計生行業的老司機人福醫藥年關爆雷，既有些出乎意料，也有些情理之中。花朵君掃了一眼人福醫藥的榮譽榜：湖北省第一家上市的民營高科技企業、中國醫藥工業百強、2017年財富中國500強第472位、中國制造業500強第297位。就在兩年前，還擠進了主板上市公司價值百強，排名三十。人福醫藥屬于年少成名，1993年成立，四年后便成功在上交所上市，掃一眼上證公司里人福醫藥三個零的代碼、第79順位的排名就略知一二。人福醫藥的董事長叫王學海，1974年生，31歲當上人福醫藥董事長，一度創下A股最年輕董事長的記錄。要不咋說王董事長時運好呢，放在今天，31歲不僅拿不到最年輕名頭，恐怕會被列入保溫杯泡枸杞的中年人名單。人福醫藥剛上市時主要從事精細化工產業，經過幾年產業結構調整，初步形成以生物醫藥工程、生殖健康（含高新計生產品）及環保產品為主、房地產開發、三高農業為輔的產業布局。而在生殖健康業務里，就包括后來被國人熟知的杰士邦安全套。說起人福醫藥和杰士邦，也有一段可以寫進教科書的營銷案例。1998年10月，杰士邦大膽地在廣州市80輛公共汽車上做了一個廣告無憂無慮的愛。但由于彼時在國人眼中，安全套尚是令人難以啟齒的邊緣產品，33天后，這個廣告就被工商部門發文要求撤下。但撤下的同時，也引發了媒體大討論安全套究竟可不可以做廣告，杰士邦廣告被撤下，卻成了大贏家。所以說，人福醫藥才是真正的老司機啊，還是公交車司機。但這老司機打1997年上市以來，主營業務不斷更換，貪多嚼不爛，不僅沒有在一個領域里做大做強，反而還面臨著資金鏈斷層。為了現金流，壯士唯有斷腕，老司機也不得不把杰士邦給剝離了。雖然后者每年凈盈利2千萬，還持續保持著35%的增長。杰士邦最終還是作價1.37億元把70%的股權賣給了澳洲安思爾公司，那一天，剛好是2006年的情人節。隨后在2012年，人福醫藥全面退出安全套業務。2017年又重新購回杰士邦安全套業務和其全球所有的兩性健康業務。收購完成后，人福醫藥成為全球安全套市場的第二大企業。從剝離到回歸，杰士邦經歷了11年的時間，已不復當年青春的模樣，雄風早就不在了，安全套市場上，也出現了更多的年輕競爭者，這導致的結果就是，人福醫藥目前的收入架構中，杰士邦貢獻的利潤非常少。花朵君注意到，2018年上半年，人福醫藥的營業收入為88.38億元，凈利潤5.01億元，但對應的增速是28.80%和33.51%。放在2018年全球經濟疲軟、資本市場哀鴻遍野的大環境來看，人福醫藥的這份半年報實在振奮人心。但不可忽視的一個事實是，同期，運營杰士邦等多個安全套品牌的母體公司樂福斯集團營業收入7.52億元，凈利潤1529萬元，比人福醫藥其他業務板塊遜色。到了三季度，人福醫藥背后的財務黑洞就在隱隱發酵。數據顯示，2018年前9個月營業收入為135.38億元，凈利潤6.48億元，同比下滑66.57%。根據以上數據計算可知，人福醫藥在去年第三季度盈利1.47億元，遠低于2017年同期的近16個億。根據人福醫藥的公告解釋，情況看起來還不錯，人福公告解釋說，2017年這個時候，賣了一家公司，賺了15億，這屬于非經常性損益，2018年這個時候沒賣公司，因此，對比下滑嚴重。但人福醫藥沒有提及的是另一數據即使扣除這部分，即扣除非經常性損益，同比也下滑了14.12%。人福醫藥遭遇了什麼？莫非，二胎概念之下，計生概念股沒有市場了？EPIC的商譽減值后還有杰士邦杰士邦雖然不能給人福醫藥賺什麼錢，但卻讓它在資本市場很耀眼，至少中國龐大的股民群體都知道計生概念股人福醫藥。但離開了杰士邦那么多年，二者于2017年重修舊好，如今的杰士邦已經兜不住人福醫藥的商譽風險經過多年收購投資，截至2018年上半年底，人福醫藥商譽高達66.15億元。其中，人福醫藥于2016年5月底以5.5億美元收購了EpicPharma，LLC和EpicREHoldco，LLC100%的股權，公司當年確認商譽為人民幣27.76億元。近日，人福醫藥稱，2018年因市場供需發生變化，EpicPharma公司主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格自2018年4月起開始下降，截至2018年底降幅達80%，導致該公司2018年度銷售收入、毛利率、凈利潤等經營業績大幅下降，2018年末對EpicPharma公司和REHoldco公司形成的商譽進行減值測試，最終確認全額計提商譽減值損失，即合計27.76億元。讓花朵君感到詫異的是，收購當年，人福醫藥可以算是非常大膽了。首先，人福醫藥沒有聘請第三方機構對交易標的進行評估；再者，人福醫藥也沒有跟原始股東簽署任何業績承諾補償協議。恰如其1998年時在廣州公交車上刊登的廣告語，人福醫藥如此放心、大膽無憂無慮地愛，現如今，所有的苦水也只能往自己肚子里咽了。哲人說，人不能兩次踏進同一條河流，引申出來，我們也經常聽到，不要再同一個坑里跌倒兩次，但已經來不及了，人福醫藥在兩次踏入同一次河流后，才發現這水有毒。花朵君查詢發現，收購杰士邦時，人福醫藥也沒有和交易對手有業績承諾相關協議。根據2018年半年報，其截至去年上半年底，兩性健康業務的商譽余額高達23.46億元，而前面我們也說到，收購后，杰士邦的業績并不理想，再加上，人福醫藥此前也主動透露，部分股東對收購兩性健康業務并不認同。外有業績不理想，內有股東不認可，頭上又承受著超過23億元的商譽壓力，購買了人福醫藥股票的股民，或許這次不用再三選一了只需要主營產品麻醉陣痛藥這一樣就夠了吧~(編輯：朱沛镕)關鍵字：人福商譽安全套醫藥

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